么“买谣传，卖事实”这句古老的格言似乎很有用的原因（当然，应用到看跌消息也是同样的逻辑）。
对基本面报告的反应要小心。例如，假定有一则刚刚发布的关于农作物的报道指出，大豆将会比去年减产10％。第一眼看上去这很像是看涨消息，因为大豆的供给量将大幅下降，但是如果这个市场中的jiāo易商和分析员已经预期这个报道会显示大豆15％的减产，那么价格对这个“看涨”报导的反应可能就是剧烈地下降。在你能够分析一个看涨或者看跌报导之前，你必须知道预期是怎样的，并将这个报道与预期结合起来理解。同样，也不要从对报道的初始反应来判断其是看涨还是看跌的，给市场一些时间来消化这些消息。你经常会发现对一个报道的最初反应要么是过头了要么就是不正确的。
寻找需求上升的市场。需求是推动市场呈现长期持续上涨趋势的动力，在这样一个长期持续上涨的趋势中jiāo易是很容易获取大额利润的。你可以在需求推动的市场上做长期jiāo易，获取非常高的利润水平。当然，市场也会因为供应短缺而上涨，但你会发现由供应短缺推动的价格回升往往都是短暂的，对这些供应短缺市场的长期价格预测一般都会高估。寻找由需求驱动的市场来jiāo易。
时机选择是很重要的，因此对基本面情况要有耐心。最好的基本面分析师似乎能比大多数市场参与者更容易地预测价格趋势。当然，如果你对时机选择很小心的话，就是你的优势。然而，如果你很冲动，过早进入市场，那么在短期内你可能就会亏损一大笔钱。要有耐心，让技术指标告诉你市场何时开始朝着它应该走的方向挺进。记住，你的目标并不是第一个获得准确的预测，而是要赚钱和控制风险。你可能必须等上几周甚至几个月来利用一个准确的基本面预测。行动太快可能会轻易地把一个正确的预测变成一次亏损的jiāo易。
很多对价格重大变化的预测都由于种种原因而未能实现。如果你能出色地找到关于市场的很多准确的基本面信息来源，那么，一年中你可以期望获悉8~10次有关重大价格变化的预测。在这些预测中，只有6~7个有可能发生，但是，如果你能及时抓住其中一半的机会确立头寸，并且能很好地让利润滚动起来，你这一年就会获得可观的利润。
要果断并且乐于承担损失。不要害怕去追随正以巨大的基础潜能移动的市场。很多jiāo易商，不论是基本面分析者还是技术分析者，在市场开始运行后，就缺乏进入市场的勇气或者克制。想在更有利的价位进入和等待一个可能永远都不会来的退出而推迟入市是人类的本xìng。你必须要有自信和迅速采取行动的勇气。最好的分析，不论是基本面的，还是技术xìng的，在一个优柔寡断的jiāo易商手里都是毫无价值的。如果你有疑虑，那么就以一个小的头寸开始，然后再逐渐增加。
我希望这里对基本面分析的简要介绍激起了你一两个思想火花，并且能够说服你，让基本面分析在你的jiāo易计划中占有一席之地。如果真是这样，那么我迫切要求你对它进行更多的了解。在我看来，有关这一专题，最好的书是杰克施瓦格著的《施瓦格期货基本面分析》。每一位在jiāo易中有意使用基本面分析的jiāo易商都会发现这本写得很精彩的书大有裨益。
2编者的评论
查克勒博的评论主要应用在期货jiāo易方面，也可以用在本书后面讲到的由加拉赫（Gallacher）开发的方法中。如果你是一位股票jiāo易商或者投资者，请看下面所讲的价值jiāo易部分。另外，涉及基本面分析的两个系统：威廉欧奈尔（William O’Neil）的CANSLIM 系统和沃lún巴菲特（Warren Buffett）的公司模型将在后面介绍以供考虑。巴菲特的模型几乎全是关于基本面分析的，而欧奈尔的模型只是在方案阶段依赖于基本面分析。 53价值jiāo易价值jiāo易是资产组合经理用来进行股票市场jiāo易的主要方法之一。从根本上来说，你的目标是在某种东西的价值被低估时买进，并当其价值公平或被高估时卖出。如果你愿意卖空股票，同样可以在其价值被高估时卖空，并在其接近公平价值或被低估时再将其买回。很多人做前者，只有很少的人做后者。我决定自己来写这一部分，因为我在为自己公司经营的退休基金中做了多年的“价值观念”的jiāo易。
1决定价值投资的因素
在股市的历史上，很多出色的投资者都会认为自己就是“价值投资者”，包括沃lún巴菲特及其老师本杰明格雷厄姆，还有像约翰马克坦普尔顿爵士这样的名人和杰出的投资家像迈克尔普赖斯、马里奥加贝里奥，约翰内夫、拉里蒂施、马蒂惠特曼、大卫爵曼、吉姆罗杰和迈克尔斯坦哈特这里只是提及几位。这些大师们在强调价值方面是相同的，而在价值界定方面又稍有不同。这一部分将简要介绍价值投资，会论及我认为有用和无用的观点，同时还会加进一些我认为会令任何形式的价值投资更成功的一些注意事项。
我们先来看有用的。假如你有一些耐xìng，去买那些对其价值而言，打了很大折扣的东西，在价值投资中总是管用的。当然，关键的问题是，你必须问自己价值如何确定。在我的《财务自由的安全策略》一书中，我深入探讨了本杰明格雷厄姆著名的赚钱技巧格雷厄姆数字技巧。在这种情形中，价值很简单一个公司的清算价值是多少？如果你打算下一年内变卖公司所有的资产，能卖多少钱？你可以在雅虎网站或《商业周刊》上查到有关某一公司这方面的信息，即该公司的当前资产。你把该公司的当前资产减去其全部债务，就会很清楚如果明年变现该公司，它会值多少钱。
现在，假设你确定某公司的清算价值是每股10美元，同时发现该公司的股票目前每股卖7美元，会怎样呢？这就是我认为的价值游戏。你实际上可以用70美分买到按照公司的清算价值应该值1美元的股票，这才是真正的价值，在市场不景气时，这些股票很容易找到。比如，在2003年4月，我正在写《财务自由的安全策略》一书，当时我发现有四只股票进入了屏幕，市场正开始反弹，因此我能够在九周后，也就是6月20日，在该书出版前夕，看到这些股票的表现。九周以后这四只股票上涨了8625％， 而同期标准普尔500指数仅仅上涨了15％。然而，我要指出的是，这发生在一个熊市的结束之际，自那之后，再也没有很多股票达到这些标准。
寻找相对于其清算价值打了很大折扣出售的股票是价值jiāo易的极端形式，除此之外，还有一些其他的方法。例如，可以通过列明其资产的公司账簿对股票进行甄别，看其价格是否在其真实价值基础上打了很大的折扣。土地价值就很有可能出现这种情况，如果一个公司的土地资产列出的价值是每亩1 000美元，而其实际价值却是每亩50000美元，那会怎样？如果你能发现如此高的折扣，那么同样会买到价值被大大低估的股票。例如，拥有大量土地的几家公司，其土地资产在其账簿的价值都是打了折扣的，包括圣乔（拥有佛罗里达3％的土地，其账簿上的价值是每亩2美元），亚历山大和鲍德温（拥有夏威夷的土地，其账簿上的价值是每亩150美元）以及特瑞兰奇（拥有大量土地，其账簿价值是每亩25美元）。从根本上说，如果你买了这些公司的股票，与其实际价值相比，等于几乎不花钱买了它们的土地。
2如何改进决定成效的因素
对任何投资者来说，遵循以下的注意事项都是进一步改善价值jiāo易的明显的方法，即永远不要在行情跌落时买进价值被低估的股票。例如，如果你发现一只股票的卖价只是其清算价值的70％，你不一定在第二天就买进。是的，它是很便宜，但是之所以便宜，是因为人们由于各种各样的原因在抛售它。这种争相抛售的局面将有可能持续一段时间，而且其价值今天被低估了，并不意味着在2~3个月后，它不会被低估得更厉害。
正确的做法是，让股票自己证明自己。从市场中得到的信息要表明下跌趋势已经结束，除非这种股票向我证明它是值得买的，否则我永远不会买一只价值股票。最起码，我要等它打下至少两个月的基础，也就是说它已经在同一价格范围内持续了两个月之久。最好是在我决定买之前，它已经在至少两个月的时间里都呈上涨趋势。对此，一位纯粹的价值投资者也许会感到困惑，他会说：“你本来可以以更便宜的价格得到它。”没错，但是我在2003年4月买这样的价值股票时，正是用了我所说的观念。如果提前买了，就很可能被套牢一年甚至更长的时间，一分钱赚不到。选择在于你自己，但是要记住，你jiāo易的仅仅是你有关市场的观点，必须确定你的观点是否有用。
另外，如果采用让市场证明自己的观念，相对于那些做价值投资的大多数资
《极点价值》就是一份集中关注发现这种价值推荐的业务通讯，你可以由以下网址获得：wwwstansberryresearchcom。这里并非推荐这份业务通讯，但它是本书后面部分要作为系统给予分析的业务通讯之一。
产组合经理，你就会拥有巨大的优势。大头寸的资产组合经理可能会买进价值数百万美元的股票，他的大手笔会给股票价格带来深远的影响，因此，他不敢等到股票价格开始上涨。而如果只是买进少量的股票（10 000股以内），那么你就等得起，直到其价格开始上扬。实际上，在大机构投资者开始买进你已经发现的股票时，你的机会也就来了。
3价值投资中无效的做法
华尔街高薪聘请股票分析员来确定股票价值何时被低估了，这些分析员分析诸如公司将要推出的新产品，这些新产品的潜在市场以及这种产品的销售对公司下一年价格的影响等。他们对一摞摞的基本面数据进行筛选，以对未来收益进行预测。根据预测，他们可能就会说“这只股票的价值被低估了”或者“这只股票的价值被高估了”。
以我作为jiāo易教练多年的经验，我还未曾听说这种方法被证明是有效的。大多数分析员只是就其分析的很多变量进行猜测，他们说是公司的官员对其撒了谎，但是即使公司官员没有撒谎，也仍然没有证据证明（在我看来）他们有关未来收益的预测就股票将来的表现而言，是多么有意义。因此如果你要我给出建议，我的建议是不要玩这种价值投资的游戏，它不是衡量价值的真正标准。 54波段jiāo易市场只在大概15％的时间里是有涨落趋势的，那么在其他85％的时间你做什么呢？你要么没法jiāo易，要么得找出一个在大多数市场上、大多数时间里管用的策略，波段jiāo易就是这样的策略之一。DR巴顿给我们的短期jiāo易研讨班上课（摆动jiāo易和日jiāo易），而且他使用波段jiāo易也有一段时间了，甚至还根据他所开发和测试的波段jiāo易技巧写了一些这方面的通讯报道。所以我认为他是写作这一部分的最佳人选。
1DR巴顿：波段jiāo易
jiāo易商和投资者经常对在大多数市场条件下都有效的方法感兴趣。波段jiāo易（也叫范围jiāo易）就是一种适用于绝大多数市场环境的策略。
D.R.巴顿的联系电话：302-731-1551，或电子邮件：[email protected]。在本书该版出版之前我无法对这份业务通讯的R乘数进行评估。
我们会对这些条件进行详细描述，但是，首先让我们给波段jiāo易下个定义，并了解一下使得波段jiāo易有效的市场观点。
波段jiāo易策略试图在一个jiāo易范围的底部买进而在其顶部卖出，它基于对市场的以下观点：市场的移动非常像一个橡胶带或弹簧，伸展到一定程度后就会缩回。这在一个横向移动的市场上很容易看到和理解。图51的第二部分显示，价格在一个明显的横向的管道里移动。价格上升到这一管道的顶部（点1），然后又回落到其底部（点2），其后又重复这一周期（从点1到点2然后再到点1的过程）。
虽然将波段jiāo易用于横向移动的市场广为人知，但是很少有人知道波段jiāo易用于有涨落趋势的市场也同样是很有效的。即使在市场有涨落趋势时，它也很少是一路上扬或一路下跌的，更为普遍的是，大多数涨落趋势表现为“走三步，退两步”的特点。下面再看图51，可以看到在刚开始时，价格明显呈下跌趋势，然而，我们从中仍然可以观察到在横向移动的市场上看到的同样的价格移动模式，即价格上扬到上波段（点1），又回落到下波段（点2），然后又重复这一回落的过程，到下波段点2处。市场上这一伸展折回伸展折回的价格重复移动行为，是可以加以利用的。图51趋势波段和盘整波段图示
（1）进入波段。jiāo易范围可以用直观的方式和数学方式表示为三大类：管道式、稳定波段和动态波段。典型的管道式，是指在上端的管道有一个价格水平，而下端的管道则是另一价格水平，这两个管道直到被重新定义之前都是保持不变的。众所周知的Donchian管道就是一例，它以最近x天的最高价为上端管道，以最近x天的最低价为下端管道。只有在价格形成新高或新低时，管道才会发生变化。
稳定波段由上下波段构成，上下波段与中心线（或基准线）各有一个特定的距离，这种形状的波段也叫做包络线。图52显示了最常见的稳定波段或包络线：基准线是根据简单移动平均值确定的，在基准线的上下确定一定百分比的距离就可以画出上下波段（图中显示的是20天的简单移动平均值即SMA，距离SMA各5％的价格
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