注意大豆价格开始做横向移动的趋势，然后到2月份出现暴跌，因为美国的生产商在销售它们刚刚收获的大豆，而巴西的大豆又在快速地成长。到3月份合约jiāo割的初次通告张贴出来，春季价格回升的基础动力开始起作用巴西的大豆已经预卖；美国生产商的销售压力达到极点的时候，由于河流运输很便宜，运输变得很容易，因此市场预期需求会重新上升，同时开始集中力量旨在鼓励美国大豆播种面积增加以及为天气风险提供溢价。
然而，到5月中旬，美国中西部主要可供大豆耕种的土地面积已经基本上确定，播种也已经着手。与此同时，巴西开始销售其刚刚收获的大豆。这些新收获的大豆供应来源以及美国新大豆的生产供应潜力通常联合起来共同对市场价格施加了下跌的压力。6月下旬和7月中旬出现的一些小的价格高峰反映的是人们时不时的对收成可能不好感到恐慌的倾向。
到了8月中旬，美国新的大豆作物已经预卖，并且期货有时可以较早地导致季节xìng最低价。然而，价格多半会进一步下跌，但在跌至10月份收获时节的最低点之前，在9月份，往往会因为对首批新的大豆作物的商业需求和/或由于担心较早出现霜冻损害庄稼，价格会在这时出现止跌回升。还请注意一些小的价格趋势中断（价格的下跌与回升）与7月、8月、9月以及11月合约的首次公告日有关。图5711月份大豆（CBT）15年的季节xìng变化（1981~1995年）
当然，这些jiāo易模式并非一定会重复出现。季节xìngjiāo易方法与其他方法一样，也有其内在的局限xìng。对jiāo易商来说，目前最实际的担忧就是时机的选择和反季节xìng价格移动的问题。每天或更长期的一些基础规律，都不可避免地会出现此起彼伏的现象。例如，有些夏天会更炎热、更干燥，也就比其他夏天处于更严重的时刻。即使是对一些非常具备季节xìng一致的趋势进行jiāo易，最好也要利用你的常识、简单的技术指标和/或你对目前的基础关系的基本了解，以提高jiāo易的选择xìng和时机。
一个有效的统计样本必须要有多大呢？一般来说，越大越好。然而从某些用处来讲，“现代”历史的数据可能更具实用xìng。比如，巴西在1980年作为一个主要的大豆生产国地位的上升，是20世纪70年代以来该市场jiāo易模式发生几乎180度大转变的一个主要因素。相反，如果单纯依赖1985~1991年期间普遍盛行的通货紧缩模式在通货膨胀的情形下会是有害的。
在此类历史xìng的转变时期，近期模式在其相关xìng上就可能出现时滞。分析现金市场可以帮助抵消这种影响，但是期货所特有的某些模式（比如那些由jiāo割或者到期日所驱动的模式）在由现金市场的结论用来解释期货市场时就会失去意义。因此，样本大小和样本本身都必须适合于它们特定的用处。这些可以任意地确定，但是使用者要对自己选择的后果有充分的认识。
相关的问题还涉及到用这些证实了过去但其本身并未进行预测的统计资料来预测未来。超级保龄球赢家/股票市场走向“现象”就是一个统计巧合的例子，因为其中不存在任何因果关系。然而，这的确提出了一个有效的问题：在计算机只对原始数据进行筛选时，哪些发现是有意义的呢？例如，一个模式在过去的15年中重复出现了14次，就必然是有效的吗？
当然，由基本规律驱动的模式能够激发我们更多的信心，但是要想知道每一市场中所有相关的基本规律又是不现实的。在正确地构建季节xìng模式时，你可能会发现一些在过去以很高的可靠度在一些特定的日期之间以同一方向反复出现的一些趋势。诸如此类的一系列历史xìng可靠的趋势，再加上相似的入市和/或市场退出的日期，不仅降低了发生统计偏差的几率，而且还意味着这些趋势在将来可能还会存在并在某种程度上和差不多及时的方式影响市场基础情形的再现。
一个季节xìng模式仅仅描述了市场本身在过去所遵循的路线。正是市场本身的前后一致xìng为季节xìng因素发挥作用奠定了基础。
2编者的评论
有些人总是大肆兜售一些在我看来毫无意义的季节xìng信息，如某某商品在4月13 日这一天的价格在过去14年中有13年都是上涨的。计算机总是能够发现这种相关xìng，而有些人就想根据这种相关xìng进行jiāo易。然而，对一个背后毫无逻辑上的因果关系做支撑的季节xìng模式进行jiāo易，你只是在冒险，如果用季节xìng模式jiāo易的背后并没有合理的因果关系的话，就是让自己处于很冒险的情形了。例如，2006年1月超级保龄球比赛的结果预示股票市场在2006年要上涨？你想凭此进行jiāo易吗？
以前的一种相关xìng的说法，其正确率在80％以上，就是说，如果以前的一支AFL队（丹佛队是其中之一）赢了超级保龄球赛，那么市场就会下跌。如果以前的一支NFL队赢了，那么市场就会上涨。显然，这一预测在1998年彻底成为了无稽之谈。一支以前的AFL队赢了1998年的超级保龄球比赛，然而你也知道在1998~1999年期间市场上涨了多少。在2000年和2001年，一支以前的NFL队赢了比赛，你知道在那些年里市场下跌了多少。
56价差jiāo易在lún敦国际金融期货期权jiāo易所（LIFFE）转向电子jiāo易之前，凯文托马斯是这里的一位非常成功的场内jiāo易商，他也是完成了我们为期两年的顶级jiāo易商项目的第一人。在写这一部分时，凯文主要在场内从事价差jiāo易。最初我为了完成一份时事通讯采访凯文时，他就深入地谈论过价差jiāo易。因此，我认为他是为本书写作价差jiāo易这一概念的理所当然的最佳人选。凯文使用了欧洲美元和欧洲马克这些概念，因为这些都是他以前曾经jiāo易过的合约，欧洲美元和欧洲马克分别指在lún敦进行jiāo易的美元和马克。在这一部分有些图表反映的是凯文在该jiāo易所（LIFFE）做场内jiāo易商时，曾经做过的jiāo易，但是我决定还是加以保留，即使它们所代表的是现在已经不再使用的jiāo易工具，因为它们仍然可以对价差jiāo易给出富有指导xìng的阐释。
1凯文托马斯：价差jiāo易介绍
价差jiāo易可用在期货市场上以建立像多头和空头一样的头寸，这些虚构的头寸是值得认真考虑的。相对于单笔的期货jiāo易，它具有一些优势较低的风险水平和低得多的保证金要求。另外，像其他市场一样，一些价差jiāo易可以做成图表。
例如，在欧洲美元市场上，你可以买进一手近期合约，卖空一年后的期货合约，而这种虚构的头寸只有对价差保证金比率才具有空头头寸的特点，这类价差被称为合约间价差，可用于具有可流动的远期合约的市场上。
在利率期货市场上，jiāo易日历价差（在一个近期合约和远期合约之间赚取价差）是一种普遍的策略，它取决于你对短期利率的判断。如果你认为利率将上涨，那么就买进近期合约，而卖出远期合约。两份合约之间相隔的合约月份越多，意味着价差变化就越具有敏感xìng和波动xìng。同一年的6月份和9月份期货合约之间价差的波动xìng就很可能小于当年9月份和来年9月份期货合约之间价差的波动xìng。图58的例子对此做出了解释。
图58给出的是1996年9月的欧洲马克和1997年9月的欧洲马克之间的价差移动，我描出了趋势线并在价差中包括了一个14 天的RSI。你可以注意到在点 A 处出现了一个背离，在点 B 处发生了一次突变，这是短期利率将要上涨的信号。通过在价差上做多头，你可以进入市场即将来临的下跌移动。你可以注意到其后价差从该移动的最低点到最高点移动了76个最小波动点。图58欧洲马克价差移动
图59显示了同期每个月的变化模式。你可以注意到价差的移动实际上是每个月将要发生什么的一个很好的领先指标。此外，价差的移动幅度要大于 1996年9月的下跌幅度，是1997年9月份下跌幅度的75％左右。价差jiāo易的保证金是每单位600欧洲马克，而一个纯粹的期货头寸是1 500欧洲马克。图59欧洲马克每个月的变化模式
此类价差jiāo易在场内jiāo易商中很流行，因为它可以让jiāo易商建立的头寸比单笔期货头寸的风险要小，而且有更好的获利潜力。价差头寸一旦建立，你就可以像对待持有的其他头寸一样对待它，趋势跟踪和头寸规模确定模型都可以加以应用。
利用价差你可以建立以其他方法无法得到的关系。利用价差你可以建立以其他方法无法得到的关系。例如，货币的jiāo叉汇率，就是利用国际货币市场（IMM）货币像马克兑日元计算出来的价差。这样就产生了世界上最活跃的jiāo易之一，但是，如果你只从美元或者英镑的角度考虑，你就不会想到。另一个被广泛jiāo易的例子是用现金债券jiāo易债券期货，这被称为基差jiāo易。
蝴蝶价差jiāo易是又一种用于这些市场的普通的价差jiāo易策略，蝴蝶价差指的是两个价差之间的差，这两个价差有一个共同的月（比如，买进1996年9月1日的期货合约，卖出1996年12月2日期货合约， 买进1997年3月1日期货合约）。蝴蝶价差jiāo易对于一个场外jiāo易商来说，由于存在佣金成本，因此jiāo易起来是很昂贵的。然而，在欧洲美元或者欧洲马克这类市场上的场内jiāo易商就可以利用这种策略，因为其佣金较低而且他们还有作为做市商的优势。蝴蝶价差jiāo易风险一般非常低，而赚取利润的希望却很高。场内jiāo易商因为是在jiāo易两个价差，因此，他们经常能够抹平一个价差（也就是说做到盈亏平衡），而在另一个上获利，或者干脆抹平全部蝴蝶价差。
也可以做商品的合约间价差jiāo易。假定你预测铜价会由于供给短缺而上涨，如果的确如此，你就会买进近期合约而卖出远期合约。这是由于在短缺时期，近期价格的上涨会超过远期，这就形成了一种被称为现货溢价的现象。
在进行商品jiāo易时，永远要记住实际jiāo割是合约规定的一部分。在金属jiāo易中，无论是普通金属还是稀有金属，在其供应势头良好时，付现即提货方式是一种可以利用的策略。其做法是从仓库中提出金属货物，如果收益（价格上涨）高于在此期间的利率，就在将来某日再将其jiāo割出去。如果利率高于这笔收益，或者收益最后为负，那么这种策略就不值得一试。
跨市价差jiāo易是又一种值得一试的价差jiāo易思想。它是对不同的市场进行相互jiāo易，比如标准普尔和国库券、货币jiāo叉汇率、黄金和白银等。实际上，撒普在本章中新加了有关跨市分析的一部分，约翰墨菲（John Murphy）写了一整本书《跨市技术分析》（Intermarket Technical Analysis）来讨论这个专题。其基本思想是，因为你相信两个市场的相对变动可能是你最好的jiāo易思想，所以你就打算对其价差进行jiāo易。
还有很多其他形式的价差jiāo易，可以了解一下，包括期权合约价差jiāo易和套利，本章随后就将给予分析。这两者都是完整的jiāo易艺术形式。价差jiāo易可以很简单，也可以很复杂，完全随你的喜好而定，但是它确实值得研究。
2编者的评论
前面讨论过的所有的jiāo易理念都可用于价差jiāo易。价差jiāo易的优点就是你可以对以前不可jiāo易的一种关系进行jiāo易。比如，你买黄金，实际上是在买黄金和货币之间的关系。如果货币价值相对于黄金下跌了，或者说黄金的价值相对于货币而言上涨了，那么你所买的它们之间的这种关系就上涨了。例如，在2003年，黄金的价格好像就上涨了，然而，黄金在2003年的价格上涨仅仅是因为美元贬值了，我们看的是黄金的美元价格。相比之下，在2006年黄金的价格用所有的货币衡量都上涨了，尽管美元升值了，黄金的美元价格实际上也还是上涨的。
价差就这样建立起了另外一种你可以jiāo易的关系，它可以是以美元或欧元标价的股票，甚至可以是黄金价格和石油价格之间的关系。 57套利雷凯利曾是我一位很亲密的朋友，也是我最早的客户之一。他曾是一个很优秀的老师，也是我所知道的最成功的jiāo易商之一。自1987我完成了与他的合作直到1994年初，雷每年的回报率平均都在40％~60％之间。在此期间，他仅有一个月是亏损的，也仅仅是区区2％的亏损。雷后来退休成为一名jiāo易商教练，并在南加利福尼亚经营一个精神疗养中心。他现在已经去世，我现在还经常会想起他。雷所写的这一部分到处洋溢着他了不起的幽默以及他对市场运作实质的透彻理解，那么请大家像我一样微笑着来怀念他，来看他写的这一部分吧。
1雷凯利：套利是什么以及如何做
当有人问我以什么谋生时，我回答说：套利。于是我就会从他们脸上看到在我揭开汽车发动机罩或有人说到微积分这个词时，我自己经常会有的那种茫然的凝视。母亲们会赶紧把她们的孩子拉到身边，而男人们则会以怀疑的眼神看着我。
如果你能在大约10分钟之内克服对套利这个词的恐惧感的话，我保证你不仅能够理解套利的实质，也能理解它是如何影响你每天的生活的。如果你现在就开始套利思维，你会发现生活的每一个层面都存在着很多你以前忽略了的机会。你对套利的理解会让你放心地去参加下一次鸡尾酒会，在有人说到“那些做套利的家伙”时，不用再为打翻了潘趣酒碗而说对不起。在酒会上，别人会把你当成智商很高的人之一，他们会以钦佩的眼光看着你所有这些都是因为你花了10分钟的时间读了本书的这一部分。
套利是一种发现的魔术，它是把每分钟的细节探究到
笔趣阁读书免费小说阅读_www.biqugedu.com